市场点评：实体经济需求疲弱，M2与M1背离扩大
上周央行发布公告显示5月份我国新增社会融资规模为6599亿元，低于市场预期水平的同时也延续了下落的趋势。但信贷数据超市场预期回升显著，5月份新增加人民币贷款额达到9855亿元，M2与M1走势分化，5月末M1同比增速继续攀升至新高的23.7%，而M2增速回落至11.8%，连续第二个月低于13%的年度目标。                                 
居民房地产贷款的增加成为5月份人民币贷款上升的重要力量，虽然近期一线城市各种降温政策不断出台，但部分二线城市楼市却高温难却，故市场对于居民中长期贷款数据已有所预期。同时，我们可以看出房地产对信贷的拉动作用依然起重要作用。导致5月社融规模数据持续下滑的原因除了人民币汇率走贬、票据融资监管措施升级、信用债市场融资受违约事件影响而大幅减少等，同时还有实体经济融资需求的不足，这将对下半年企业投资产生负面影响。
M2与M1走势背离程度扩大，“存款活期化”情形延续。M2增速的放缓受到去年较高基数效应影响，而由于房地产销售火热带动居民定期存款向企业活期存款转换的现象使得M1同比增速创近期新高。鉴于企业资金出口相对稀缺且低利率环境下其持有活期存款的机会成本较低使得其投资意愿不强、以及M2高基数的背景，M2与M1走势背离的情况或将持续一段时间。
基金经理论市：重视“脱虚向实”背景下的结构性机会
上周A股主要指数波动较为剧烈，全周收阴，交易量与前几周相比略微放大。上证综指收于2885.11点，全周下跌1.44%，深证成指收报10182.53点，全周跌幅为1.30%，沪深300指数跌幅为1.70%，创业板指数跌2.91%。市场在人民币汇率波动、A股冲击MSCI再次失败、美联储6月议息会议暂不加息以及英国脱欧公投事件发酵等多重因素共同作用下，全周呈现出先抑后扬的走势。
5月经济金融数据整体偏弱，投资增速有所回落，但基建投资增速仍在高位。MSCI暂时未将A股纳入其新兴市场指数，A股当日低开高收的走势显示并未受到实质影响。美联储6月议息会议宣布按兵不动，前瞻指引比市场预期得更偏鸽派，市场加息预期回落。监管层对“重组上市”相关规定进行修改，总体思路是加强监管。
我们认为A股市场在增长面临挑战的背景下仍将处于节奏略缓的“价值回归、脱虚向实”的进程中，重点关注结构性和阶段性机会。我们将持续挖掘大健康、大消费以及低估价值型股票的投资机会，同时对接下来半年报超预期的品种进行提前判断和布局。
专栏：混沌是金融的根本属性
对于任何一个在股市摸爬滚打多年的老手而言，都不会百分百确定地去断言一段属于未来的行情，哪怕他已经把所有宏观面、基本面、技术面甚至资金面的因素都考虑在内。因为坦白来说，能够决定资产价格的变量实在是太多太复杂了，而且各变量本身也是在时刻变化着的，这便导致了很多的事前分析在事后来看总是可对可错——毕竟市场不会完全按照他的逻辑去演绎，也就自然无法轻易证实或证伪。当然，如果是在有效市场的假说前提下，上述研究不会存在任何意义，因为所有能够影响价格的信息都已经反映在价格本身上了，而可能导致价格变化的信息还没有出现。又或者，如前文所说，也正是因为资本市场过于复杂，导致我们尚不足以对之进行完全认知，但却不能够否认它可能只是在一个确定性的社会经济系统中平稳地演化着，尽管从外在表现出了明显的无秩序性。后者便是一个典型的混沌现象。
我们可以从资本市场中寻找到很多类似混沌的特征，比如资本市场每时每刻的状态都会受到前一时刻状态的影响，使得人们不可能精确预测市场的长期行为;再比如市场会在不同的时间节点表现出相似的变化模式，与分形在空间标度下表现出的相似性十分相像。更为重要的是，如果我们仅从参与到金融系统中的投资个体出发，会发现每一个投资个体都可以被看作一个复杂的行为系统，他们会根据自己的经济状况、投资偏好、市场氛围乃至是心情的好坏来做出投资决策，虽然对他们而言一切都显得很自然，但在旁人看来，他们的交易行为又何尝不具备混沌的特征呢。
在混沌的金融属性下，市场行为依然不可预测，但与有效市场理论不同，混沌市场的不可预测衍生于完全确定的数学方程，意味着混沌市场即使没有附加任何的随机因素，仍会表现出类似随机的特征。所以，混沌市场的不可预测是有时间期限的，只要时间足够短，短到资本市场的蝴蝶效应还没有完全释放出来，那么基于复杂系统的短期预测模型将会变得更为有效。除此之外，混沌理论更直接的作用将体现在对市场噪声的理解上，因为通常情况下要在金融时间序列中进行无损的降噪处理是十分困难的，而混沌理论能够对看似噪声的时间序列进行解构，从而达到持续改善信噪比的目的。当然，上述讨论都只是基于金融混沌理论的一些猜想，目前仍难以付诸于实践，但我们一直在做的许多事情也都是符合混沌理论的。比如正是因为混沌现象表现出了类似随机的属性，我们才得以通过大数定律寻找一些长期能够战胜市场的方法。未来随着人们对资本市场理解的逐步加深，市场运行的内在规律或许会被慢慢揭开。